聚焦中国市场：挑战与机遇并存，市场潜力或将得到释放
如果你只有一分钟时间阅读 :
“我认为目前中国市场的悲观情绪被过度定价了，
但同时我也认为（中国）市场要扭转悲观情绪的门槛可能更高…” ——NatWest市场策略分析师
“触底反弹的盈利增长，更加清晰的前景以及持续稳定的地缘政治局势
为中国吸引长期资金的回流带来了更好的机会。”
——摩根士丹利
“估值合理，企业盈利有望以百分之五或六的速度增长，
政策制定者已朝着更有利于市场的方向前进。”
——摩根大通私人银行年中展望
“中融信托的失信并不会引发中国的金融海啸。”
——彭博资讯关于中融信托失信的报道聚焦中国市场：挑战与机遇并存，市场潜力或将得到释放
市场的情绪钟摆： 从极端乐观到…
最近的一则新闻标题如此称《中国：是时候开始担心了吗？》，的确，有关中国经济和市场的负面消息似乎从未间断过，这对投资者的情绪造成了不小的冲击。
2023年初，人们普遍预期中国“清零”政策的结束将引领这一世界第二大经济体开启下一阶段的增长。经过一段时间的低迷表现后，中国股市从2022年10月的低点强势反弹。当时的市场情绪异常积极——瑞银、德意志银行和摩根士丹利等知名资产管理公司都极为看好中国市场。
这些新闻报道反映了年初的积极情绪。中国经济曾在去年经历了一段艰难且充满挑战的时期；随后，中国的形势逐步好转。在估值更具吸引力的情况下，中国经济有望实现强劲反弹；因此，我们也对市场将迎来强劲复苏保持着信心。当然，这些期望在很大程度上都建立在对经济能够迅速反弹的前提之上。然而，正如我们现在所看到的那样，最终中国的复苏步伐并未完全达到预期。
市场的情绪钟摆：…极度悲观
自2022年10月从底部迅速攀升20% 之后，中国的市场表现和情绪急转直下。尽管在摆脱疫情限制后，中国的经济复苏仍在继续，然而短暂飙升的强劲势头却并未得以持续。
尤其是房地产行业的持续低迷越来越显示出演变为“L型“复苏的迹象，这暗示着此次复苏可能是一个缓慢而持久的过程。正因如此，“市场的情绪钟摆 “也从之前的极度乐观摆向了如今的极度悲观。
中融失信： 市场连锁反应？
最近有消息称，中国信托龙头中融国际信托有限公司（Zhongrong International Trust Co.）暴雷，深陷兑付风波，这引发了人们对房地产市场的低迷或将向其他经济领域蔓延的担忧。
虽然近期的事态发展对市场情绪造成了不小冲击，但初步分析表明，此次事件不太可能引发更大规模的信心危机。Bloomberg Intelligence 认为，“中融失信并不会引发中国金融海啸“。他们指出，排名前十的信托公司中，有九家由实力雄厚的国有企业支持，并且信托资产的总额在中国金融系统中的占比很小，因此并不会引发更广泛的金融海啸。
此外，中国当局已迅速采取行动成立了特别工作组，以研究并提前应对可能出现的不良局面。我们也将继续密切关注相关进展。
中国： 还有希望吗？
我们可以把中国想象成一台熄火正在重启的引擎；在真正起飞之前，需要多次尝试，在过程中也将经历一些“虚假的打火起步”。
中国目前面临的挑战也可能成为其最大的优势。在世界主要经济体都面临着紧缩的金融环境（高利率的影响仍在影响整个金融体系！）、经济增速可能进一步放缓等不利因素之时，中国经济却经历了衰退并已经步入了复苏初期。其中一个“虚假的打火起步”就是去年十月的复苏后实现20%强劲反弹的上涨行情。
来源：富达2023年第三季度周期速报
中国政策制定者的立场也发生了显著的转变。相较于之前的监管打压和紧缩的货币政策，政府已转向更加市场友好型的支持性政策。虽然这尚未带来信贷和经济增长方面实质性的复苏，但这无疑会在不久的将来对经济和企业盈利起到支持作用。这一点在7月得到了印证——中国股市在政治局高层会议的利好消息的刺激下大涨了 7%。
对于有耐心的长期投资者来说，中国市场目前的估值正处于“买入”区。中国 A 股的市盈率为1.1倍 ，而美国股票的市盈率为2.3倍，目前正是以一个极具吸引力的价格买入的好时机。即便投资者可能会对中国当下的严峻形势持悲观态度，但对于那些能够承受当前不确定性的投资者来说，诱人的估值仍将为他们带来更高的回报。在中国‘A’股此前出现类似估值时，随后几年便出现了强劲的反弹。
霍华德·马克斯（Howard Marks）曾说：“没有哪种资产的价格能够被定得如此高昂，以至于不带有风险；同时，也没有哪种资产能够跌到毫无价值的地步，以至于没有可被购买的价位（同时还能保持安全性）。”
市场展望 & 战略
我们的投资策略不仅仅是被动的‘买入并持有‘。过去5年，我们在中国市场采取了三次果断行动：在基本面和估值对我们有利时买入，在不利时减持：
我们在2020年初增持了中国A股，当时的低估值加上宽松的货币政策为后续的良好表现奠定了基础。当时，我们的投资者在短时间内就取得了可观的回报——中国股市随后取得了强劲的表现。这为我们在中国经济开始放缓时减持做好了铺垫。
2023年4月，随着基本面的改善，我们再次增加了对中国A股的配置。正如前面提到的，“希望的曙光”仍然存在，但令人失望的是，自那以后，市场情绪变得更加消极。我们将继续保持谨慎乐观的态度，但同时，我们也意识到近期前景仍不明朗并且充满变数——我们将严格遵守我们的投研流程，如果当前的挑战和负面情绪转化为较弱的基本面，我们将重新调整战略和资产配置。在当前动荡的市场中，我们也在积极寻找其他机会，以进一步分散风险，同时为投资者创造强劲的增长空间。
虽然我们不能排除这次有所不同的可能性，但有些本质性的规律或许也不会改变。在没有更好的机会出现之前，当前的低估值和低预期或将会为中国股市在未来几周甚至几个月内的反弹并释放潜力提供了有利的前景。
市场速报 – 聚焦中国市场：挑战与机遇并存，市场潜力或将得到释放
聚焦中国市场：挑战与机遇并存，市场潜力或将得到释放
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“我认为目前中国市场的悲观情绪被过度定价了，
但同时我也认为（中国）市场要扭转悲观情绪的门槛可能更高…”
——NatWest市场策略分析师
“触底反弹的盈利增长，更加清晰的前景以及持续稳定的地缘政治局势
为中国吸引长期资金的回流带来了更好的机会。”
——摩根士丹利
“估值合理，企业盈利有望以百分之五或六的速度增长，
政策制定者已朝着更有利于市场的方向前进。”
——摩根大通私人银行年中展望
“中融信托的失信并不会引发中国的金融海啸。”
——彭博资讯关于中融信托失信的报道聚焦中国市场：挑战与机遇并存，市场潜力或将得到释放
聚焦中国市场：挑战与机遇并存，市场潜力或将得到释放
市场的情绪钟摆： 从极端乐观到…
最近的一则新闻标题如此称《中国：是时候开始担心了吗？》，的确，有关中国经济和市场的负面消息似乎从未间断过，这对投资者的情绪造成了不小的冲击。
2023年初，人们普遍预期中国“清零”政策的结束将引领这一世界第二大经济体开启下一阶段的增长。经过一段时间的低迷表现后，中国股市从2022年10月的低点强势反弹。当时的市场情绪异常积极——瑞银、德意志银行和摩根士丹利等知名资产管理公司都极为看好中国市场。
这些新闻报道反映了年初的积极情绪。中国经济曾在去年经历了一段艰难且充满挑战的时期；随后，中国的形势逐步好转。在估值更具吸引力的情况下，中国经济有望实现强劲反弹；因此，我们也对市场将迎来强劲复苏保持着信心。当然，这些期望在很大程度上都建立在对经济能够迅速反弹的前提之上。然而，正如我们现在所看到的那样，最终中国的复苏步伐并未完全达到预期。
市场的情绪钟摆：…极度悲观
自2022年10月从底部迅速攀升20% 之后，中国的市场表现和情绪急转直下。尽管在摆脱疫情限制后，中国的经济复苏仍在继续，然而短暂飙升的强劲势头却并未得以持续。
尤其是房地产行业的持续低迷越来越显示出演变为“L型“复苏的迹象，这暗示着此次复苏可能是一个缓慢而持久的过程。正因如此，“市场的情绪钟摆 “也从之前的极度乐观摆向了如今的极度悲观。
中融失信： 市场连锁反应？
最近有消息称，中国信托龙头中融国际信托有限公司（Zhongrong International Trust Co.）暴雷，深陷兑付风波，这引发了人们对房地产市场的低迷或将向其他经济领域蔓延的担忧。
虽然近期的事态发展对市场情绪造成了不小冲击，但初步分析表明，此次事件不太可能引发更大规模的信心危机。Bloomberg Intelligence 认为，“中融失信并不会引发中国金融海啸“。他们指出，排名前十的信托公司中，有九家由实力雄厚的国有企业支持，并且信托资产的总额在中国金融系统中的占比很小，因此并不会引发更广泛的金融海啸。
此外，中国当局已迅速采取行动成立了特别工作组，以研究并提前应对可能出现的不良局面。我们也将继续密切关注相关进展。
中国： 还有希望吗？
我们可以把中国想象成一台熄火正在重启的引擎；在真正起飞之前，需要多次尝试，在过程中也将经历一些“虚假的打火起步”。
中国目前面临的挑战也可能成为其最大的优势。在世界主要经济体都面临着紧缩的金融环境（高利率的影响仍在影响整个金融体系！）、经济增速可能进一步放缓等不利因素之时，中国经济却经历了衰退并已经步入了复苏初期。其中一个“虚假的打火起步”就是去年十月的复苏后实现20%强劲反弹的上涨行情。
来源：富达2023年第三季度周期速报
中国政策制定者的立场也发生了显著的转变。相较于之前的监管打压和紧缩的货币政策，政府已转向更加市场友好型的支持性政策。虽然这尚未带来信贷和经济增长方面实质性的复苏，但这无疑会在不久的将来对经济和企业盈利起到支持作用。这一点在7月得到了印证——中国股市在政治局高层会议的利好消息的刺激下大涨了 7%。
对于有耐心的长期投资者来说，中国市场目前的估值正处于“买入”区。中国 A 股的市盈率为1.1倍 ，而美国股票的市盈率为2.3倍，目前正是以一个极具吸引力的价格买入的好时机。即便投资者可能会对中国当下的严峻形势持悲观态度，但对于那些能够承受当前不确定性的投资者来说，诱人的估值仍将为他们带来更高的回报。在中国‘A’股此前出现类似估值时，随后几年便出现了强劲的反弹。
霍华德·马克斯（Howard Marks）曾说：“没有哪种资产的价格能够被定得如此高昂，以至于不带有风险；同时，也没有哪种资产能够跌到毫无价值的地步，以至于没有可被购买的价位（同时还能保持安全性）。”
市场展望 & 战略
我们的投资策略不仅仅是被动的‘买入并持有‘。过去5年，我们在中国市场采取了三次果断行动：在基本面和估值对我们有利时买入，在不利时减持：
我们在2020年初增持了中国A股，当时的低估值加上宽松的货币政策为后续的良好表现奠定了基础。当时，我们的投资者在短时间内就取得了可观的回报——中国股市随后取得了强劲的表现。这为我们在中国经济开始放缓时减持做好了铺垫。
2023年4月，随着基本面的改善，我们再次增加了对中国A股的配置。正如前面提到的，“希望的曙光”仍然存在，但令人失望的是，自那以后，市场情绪变得更加消极。我们将继续保持谨慎乐观的态度，但同时，我们也意识到近期前景仍不明朗并且充满变数——我们将严格遵守我们的投研流程，如果当前的挑战和负面情绪转化为较弱的基本面，我们将重新调整战略和资产配置。在当前动荡的市场中，我们也在积极寻找其他机会，以进一步分散风险，同时为投资者创造强劲的增长空间。
虽然我们不能排除这次有所不同的可能性，但有些本质性的规律或许也不会改变。在没有更好的机会出现之前，当前的低估值和低预期或将会为中国股市在未来几周甚至几个月内的反弹并释放潜力提供了有利的前景。