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市场速报 – 硅谷银行的陷落

硅谷银行（SVB）的倒闭，或许会在一些投资者心中引起不安。然而，过去几天，我们观察到美国监管部门正积极迅速采取措施，力争稳固民众对金融系统的信心，有效控制了危机蔓延的势头，防止了局势失控。除此之外，FDIC已经表示将为硅谷银行托底，对所有储户的存款进行担保。

请放心，finexis和FAM的投资组合与硅谷银行并没有直接关联。在最近的市场波动中，我们没有观察到超出预期的影响。尽管如此，我们仍在密切关注相关情况，并将向您通报重要进展。

以下内容总结了目前进展和关键点供您参考：

硅谷银行暴雷——美国高利率环境是主因

硅谷银行是美国第16大银行，也是科技初创企业的主要融资方，由于客户群集中、科技行业的不景气以及银行资产和负债之间的不匹配等因素，SVB容易受到美联储激进加息的影响而崩溃。

硅谷银行在过去几年的科技热潮中吸收了大量的存款，在低利率时期，SVB将大量资金投入美国长期政府债券。然而，当美联储为了遏制通货膨胀而提高利率时，这些债券的市场价值急剧下降（请记住，利率上升时，债券价格下跌！）。

此外，由于经济形势低迷，由风险投资机构支持的众多初创企业为了维持运营，开始动用他们的存款。由于储户提取资金的速度超过了银行的承受能力，硅谷银行被迫承担极高的损失，抛售长期债券为提款提供资金，这样的挤兑最终导致了银行的倒闭，使硅谷银行成为继2008年华盛顿互助银行倒闭后，美国历史上倒闭的第二大银行。

监管机构干预¬——为储户存款托底

尽管对银行进一步挤兑的担忧可能会持续一段时间，但当局针对SVB倒闭采取的监管措施或许能缓和这种担忧。在吸取了2008年金融危机的教训后，监管机构已经迅速地采取了行动，以增强市场信心：

2023年3月12日财政部、美联储及联邦存款保险公司联合声明表示： “我们正果断采取行动，通过加强公众对银行系统的信心来保护美国经济。”

•上周五，硅谷银行被监管机构迅速查封，联邦存款保险公司成为了SVB的接管人和新的”负责人”。
•监管机构在周末宣布，储户将在3月13日（星期一）前获得他们全部存款的权限，其中包括受保险部分（25万美元以下）和未受保部分（25万美元以上）的全部金额。这项措施同样适用于签名银行，该银行是加密货币市场的主要银行之一，也在硅谷银行破产的几天后宣布破产。
•美联储拟创建新的银行定期融资计划（BTFP），提供高达250亿美元的资金支持。这项计划旨在为符合条件的银行提供流动性支持，以应对由大量取款而出现的资金需求。
•汇丰银行以1英镑收购了硅谷银行英国子公司。英格兰银行表示这将有效保障储户的资金安全。

FAM的资产组合是如何配置的？

我们对科技行业的配置较低（与被动投资基准相比），而对于一些美国区域银行（如硅谷银行、美国联合银行）的配置也较少。在我们最具进攻性的投资组合（FME）中，对于美国银行的总体投资比例不到1.4%，而多元资产组合的FGO Plus和FGO中对美国银行投资比例则分别为 0.8% 和 0.3%。

我们的投资组合能够在市场上涨时获得可观的收益，同时在像上周这样市场波动明显的情况下保持坚挺，展现强大的抗风险能力。这得益于投资组合的多元化策略，我们通过配置定位于复苏主题和稳定主题（如医疗保健股）的投资，实现可靠的稳定收益。

3 核心观点

我们借此机会强调经营企业和管理投资组合之间的一些相似之处：

1.不要把鸡蛋放在同一个篮子里

硅谷银行的业务侧重于由风险投资机构支持的初创企业和科技公司，这从反面印证了多元化的重要性，即单一的不利事件不会对整体业务造成重大冲击。同样地，在投资中，分散投资于不同的资产类别、地域、行业等，能够有效降低整个投资组合的风险，从而避免单一的持仓使整个投资组合面临亏损。正是因为这个原因，我们选择分散投资于不同的领域，及时把握每一个机会以取得出色表现。例如，我们投资于医疗保健股、中国 “A “股和美国小盘股等不同的领域，以期实现整体投资组合的稳定增长。

2.透过现象看本质（通过研究投资组合的构成理解投资收益的驱动因素）

硅谷银行增长的主要由科技行业的存款驱动。疫情期间美联储推行宽松政策，这对于科技初创公司的存款增长起到了巨大的刺激作用，进而带动了硅谷银行的快速增长。然而，这同时也暴露了其业务容易受到逆转影响的脆弱性。一个企业的增长乍看之下可能令人印象深刻，但更重要的是关注其增长的来源和可持续性。在投资中，仅仅依赖表现数据来评估一个投资的未来前景是不够全面的，我们需要深入了解投资表现的驱动因素，这也正是我们使用基本面、估值和技术分析（FVT）的原因。我们通过FVT指导投资决策，以深入了解驱动投资表现的内在因素。

3.管理风险，防患未然

无论是经营企业还是管理投资组合，都需要有效地管理风险。硅谷银行倒闭的原因在于其未能妥善管理自身风险，在利率较低时大量买入长期政府债券。当债券收益率上升时，SVB所持有的债券的价格遭受了沉重的打击。在后期大量储户提取存款时，SVB不得不出售大量处于亏损状态的资产来满足流动性，造成了大量损失。同样，对于投资来说，恰当的风险管理也是必不可少的。我们通过布局于短久期债券来管理投资组合的利率风险，在利率波动时期，这种短久期债券仍能保持韧性。

然而，在经营企业和管理投资组合之间，存在着一个关键的区别：经营企业允许失败和再度尝试，而管理投资组合则需要担负起长期增长的责任。这意味着需要避免永久性的资本损失，就像传奇投资人沃伦·巴菲特所说：“投资的首要原则就是不要亏损”。在追求高投资回报的同时，我们必须注重管理风险以保护资本，确保长期的稳健投资回报。这是一场关于时间、风险和责任的博弈，需要睿智的眼光和深谋远虑的决策。

市场速报 – 硅谷银行的陷落
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